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在接受大股東騰訊提出的合并邀約后兩個月，游戲直播巨頭虎牙與斗魚的 “聯(lián)姻”終于有了實質性進展。

10 月 12 日，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布已簽訂 “合并協(xié)議與計劃”，雙方將按照 1 股斗魚 ADS 換 0.73 股虎牙 ADS 的比例進行合并，相當于斗魚以 1：1 的總市值對價換股。根據(jù)該換股比例，斗魚、虎牙現(xiàn)有股東將在合并后公司中各占 50% 的經濟權益。

合并完成后，騰訊則通過收購各方股份，將成為合并后公司的第一大股東，擁有 67.5% 投票權。

這意味著，騰訊在投資虎牙、斗魚多年后，正式主導并推動了雙巨頭的合并，游戲直播賽道將迎來新的變局。業(yè)內認為，騰訊推動合并虎牙、斗魚的根本目的在于鞏固其游戲業(yè)務的護城河，雙方合并后，一方面可以消除兩者之間不必要的競爭、降低內耗，另一方面可以讓騰訊集中優(yōu)勢抵御勁敵，在游戲直播市場進一步擴張。

虎牙、斗魚終 “聯(lián)姻”，騰訊將取得合并公司主導權

10 月 12 日晚間，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布，雙方已與虎牙根據(jù)開曼群島法律新成立并全資擁有的有限責任公司 Tiger Company Ltd.，及騰訊控股的全資子公司 Nectarine Investment Limited，簽訂 “合并協(xié)議與計劃”。

根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證（ADS）所代表的普通股。雙方將按照 1 股斗魚 ADS 換 0.73 股虎牙 ADS 的比例進行合并，相當于斗魚以 1：1 的總市值對價換股。

雙方預計合并于將 2021 年上半年完成交割，并受慣例成交條件的約束。合并完成后，斗魚在合并前已發(fā)行的股份及 ADS 將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司。

如果合并完成，虎牙和斗魚的現(xiàn)有股東在合并前將分別持有新公司約 50% 的經濟權益。同時，虎牙現(xiàn)任 CEO 董榮杰和斗魚現(xiàn)任 CEO 陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席 CEO，陳少杰也將與虎牙合并前董事會成員成為合并后公司的董事會成員。

此外，騰訊方面還將購買董榮杰所擁有的 197 萬股虎牙 B 類普通股，約為 197 萬虎牙 ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙 ADS）；同時也將購買陳少杰擁有的約 370 萬股斗魚普通股，約為 3700 萬斗魚 ADS（一股斗魚普通股等于十股斗魚 ADS）。

雙方預計，緊隨進一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權按全面攤薄計算將為 67.5%。這意味著，騰訊將徹底掌握虎牙、斗魚合并后公司的主導權。

騰訊進一步整合游戲直播業(yè)務，加固游戲領域護城河

在執(zhí)行合并協(xié)議的同時，斗魚與騰訊也在 2020 年 10 月 12 日簽訂一份 “重組協(xié)議”。根據(jù)該協(xié)議，騰訊將把其以 “企鵝電競”品牌經營的游戲直播業(yè)務與合并后的虎牙和斗魚整合。這表明，騰訊將加大對游戲直播業(yè)務的投入。

實際上，近年來騰訊在全球各地收購或投資了眾多的游戲公司，其中著名的有拳頭游戲、Epic Games、藍洞公司、Supercell、Sharkmob 等等。

今年 3 月 24 日，全球第三方移動數(shù)據(jù)分析公司 App Annie 依據(jù)應用商店的付費下載及應用內購收入，發(fā)布了 “2020 年度全球發(fā)行商 52 強”。榜單顯示，騰訊位居榜首成為全球最大的游戲發(fā)行商。這也是騰訊連續(xù)多年坐上這個榜單的頭把交椅。

在游戲上的大量投入也為騰訊帶來了豐厚的收益。長期以來，網絡游戲一直是騰訊收入的現(xiàn)金奶牛。以騰訊第二季度財報為例，其總營收為 1148.83 億元，其中網絡游戲收入為 382.88 億元，占比達 33.33%。

《2020 年中國游戲直播行業(yè)市場規(guī)模及用戶規(guī)模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為 36.5% 和 45.9%，兩者合并后市場占有率將超 80%。因此，作為游戲直播雙巨頭的虎牙、斗魚，對于騰訊的游戲生態(tài)的重要性不言而喻。

業(yè)內人士指出，騰訊本次推動合并虎牙、斗魚只是其眾多游戲布局中的一小步，根本目的在于加固游戲業(yè)務護城河，保護、發(fā)展其龐大的游戲業(yè)務。

游戲直播格局生變，斗魚虎牙強強聯(lián)合抵御勁敵

當前，斗魚、虎牙所處的游戲直播賽道正面臨激烈的外部競爭，以快手、B 站等為代表的短視頻平臺和 PUGC 平臺紛紛強勢入局，與原有玩家進行爭奪。從這個角度來看，虎牙、斗魚無疑面臨著新入 “高玩”快速崛起帶來的挑戰(zhàn)。

根據(jù)《2019 快手直播生態(tài)報告》，快手直播日活躍用戶數(shù)突破 1 億，游戲直播日活躍用戶數(shù)超過 5100 萬。到了今年 8 月，快手游戲負責人在 China Joy 上表示，快手游戲直播月活躍用戶超過 2.2 億，游戲短視頻月活躍用戶已突破 3 億。

B 站則在近兩年接連斥巨資押注直播，并以重金簽下當紅主播來增強其在游戲直播領域的競爭力。繼高價拿下英雄聯(lián)盟全球總決賽中國地區(qū)的獨家轉播權后，今年 8 月，B 站又宣布獲得中國大陸地區(qū) 2020-2022 連續(xù)三年的英雄聯(lián)盟全球賽事獨家直播版權，持續(xù)加重在游戲直播賽道的競爭砝碼。

業(yè)內普遍認為，虎牙、斗魚合并后，游戲直播賽道將迎來新的變局。兩者的合并，一方面可以消除不必要的競爭，降低內耗；另一方面可以讓騰訊集中優(yōu)勢抵御勁敵，在游戲直播市場進一步擴張。

一直以來，直播用戶對主播的忠誠度往往高于對平臺的忠誠度，用戶容易跟隨主播流動，因此，直播平臺往往不惜砸下重金簽約知名主播以保證用戶留存。若虎牙和斗魚合并，將減少頭部主播在兩平臺之間的流動，有效降低平臺簽約成本；同時，雙方在賽事版權和轉播權方面的競爭投入勢必也將同步減少。

此外，虎牙在《王者榮耀》、《和平精英》等手機端游戲上具備優(yōu)勢，斗魚則在《絕地求生》、《英雄聯(lián)盟》等 PC 端游戲直播上具備優(yōu)勢。雙方合并后則可以形成優(yōu)勢互補，為騰訊集中競爭優(yōu)勢、進一步在游戲直播市場擴張，還可以更好地迎接快手、B 站等玩家?guī)淼奶魬?zhàn)。